导语
TechCrunch援引Carta数据称，AI创业公司在过去一年继续吞噬风投市场的资金份额。2025年，Carta平台上公司总计融资1280亿美元，其中41%流向AI初创企业，创下年度占比新高。资本没有平均分配，而是高度集中在少数明星项目身上，形成一种非常典型的“K型分化”市场。
头部公司如何改写市场
报道提到，Anthropic、OpenAI和xAI等公司在过去一年都完成了超大规模融资。xAI在今年1月完成200亿美元E轮融资，OpenAI在2月拿到1100亿美元融资，使公司更接近1万亿美元估值；Anthropic则在上个月完成300亿美元G轮融资，估值达到3800亿美元。仅这些头部交易，就足以重塑全球风投资金的流向与市场叙事。
这种环境下，越来越多基金选择减少下注数量、提高单笔金额。Carta洞察负责人Peter Walker表示，融资轮次本身并非更容易拿到，但每轮进入的资本更多。一个重要原因是，AI公司虽然未必拥有很多员工，却需要为训练和运行模型承担高昂成本，因此天然更容易形成“大轮融资”的资金结构。
为什么账面回报看上去更好
Carta最新数据还显示，2023年和2024年募资的基金，在内部收益率（IRR）上表现优于2017年至2020年那一批基金。报告将此视为AI热潮推动下的积极信号：如果基金在早期轮次投中了AI原生公司，而这些公司又迅速以更高估值进入下一轮融资，那么基金在纸面上就会很快出现较高回报。
不过，Walker也提醒，这种回报目前仍然很大程度上停留在账面层面。新基金之所以看起来更亮眼，也可能是因为其组合中装入了更多AI原生企业，而更早成立的基金并没有同样的配置结构。因此，当前数据更像是在反映估值提升与资本偏好，而不一定已经代表最终兑现的投资回报。
接下来要看什么
真正的分水岭仍然是退出。未来要看这些账面收益能否通过大型IPO或高价并购转化为真实回报，并进一步扩散到更多中小型创业公司。否则，这轮繁荣也可能只是泡沫阶段的高光时刻。
无论结果如何，AI已经在重新定义风投行业的资本配置逻辑：少数头部公司吸走大部分资源，普通创业项目则更难获得注意力。对于创业者而言，这意味着融资故事必须更强；对投资人而言，则意味着在高集中度和高估值环境下，既要追求AI机会，也要警惕估值透支。
